鋁供應(yīng)面改變 重估供應(yīng)風(fēng)險卻繁雜無頭緒

    據(jù)路透報道,上周鋁的表現(xiàn)在主要工業(yè)金屬領(lǐng)域脫穎而出.倫敦金屬交易所(LME)三個月期鋁漲逾7%,觸及近三年最高的每噸2,048美元水準(zhǔn).

    鋁在中國市場的表現(xiàn)更是出色,上海期交所交投最活躍的期鋁合約SAFcv1觸及五年高位16,480元人民幣,成交量和未平倉合約均暴漲.

    這其中存在諸多投機(jī)泡沫,尤其是在上海期交所,但參與者都在試圖重新評估市場的供應(yīng)風(fēng)險.

    中國已經(jīng)啟動關(guān)停非法產(chǎn)能的政策.中國是全球最大鋁生產(chǎn)國,這種產(chǎn)能削減措施勢必給供應(yīng)帶來重大影響.

    僅其中一家鋁制造商--中國宏橋周一就確認(rèn)已關(guān)停268萬噸違規(guī)產(chǎn)能,相當(dāng)于去年全球產(chǎn)出的4.5%.

    當(dāng)前是鋁行業(yè)的非凡時光.以往該金屬通常伴隨結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩及供應(yīng)過剩.過去的危機(jī)都是因產(chǎn)量過多而非過少.

    也就是說要定義這種新的供應(yīng)面不確定性,并沒有多少先例可循.

    況且對于接下來究竟如何發(fā)展及其對實際產(chǎn)量水平的影響,也是未知數(shù).

    煙幕彈

    當(dāng)全球最大鋁生產(chǎn)商宏橋關(guān)停那么多產(chǎn)能時,外界或許預(yù)期這則新聞是即刻發(fā)生且清楚明確的.

    然而實際上卻非如此.

    當(dāng)宏橋8月2日首度證實將削減"逾200萬噸老舊產(chǎn)能"時,是在回應(yīng)一些市場傳聞;而這些傳聞似乎是根據(jù)另一家中國生產(chǎn)商管理層會議泄漏出來的消息所引起的.

    宏橋淡化了傳聞的影響,一名女性發(fā)言人說,被關(guān)停產(chǎn)能將由較新產(chǎn)能取代.年產(chǎn)量仍將超過700萬噸,因"產(chǎn)能利用率超過100%."

    8月8日,山東發(fā)展和改革委員會公布聲明稱,在該省發(fā)現(xiàn)321萬噸違規(guī)產(chǎn)能,其中包括268萬噸宏橋產(chǎn)能,已責(zé)令全部關(guān)停.

    然而該文件的日期其實是7月24日,表示這個消息在以傳聞形式泄漏到市場前,已流傳至少一周.

    宏橋到現(xiàn)在才終于證實,已遵照山東當(dāng)?shù)卣铌P(guān)停五個電解鋁項目,共涉及268萬噸產(chǎn)能.

    嚴(yán)格來講,這份確認(rèn)并非來自宏橋,而是宏橋旗下的山東魏橋提交給深圳證交所的文件.

    宏橋在香港上市的股票自3月即已停牌,因此前研究機(jī)構(gòu)Emerson Analytics發(fā)表一份報告指稱宏橋少報成本.

    這又是屬于全然另一個范疇的不確定性.

    但關(guān)鍵要點在于,宏橋關(guān)停產(chǎn)能的"消息"花了三周時間才確認(rèn),在此期間,不論是中國還是倫敦市場,都傳過一些初步甚至有時是自相矛盾的說法.

    這還只是圍繞中國鋁煉行業(yè)煙幕把戲的開始.

    宏橋或許的確能夠置換已關(guān)停的產(chǎn)能.

    宏橋?qū)⑿枰?置換許可證"來證明,新的生產(chǎn)線正在置換老舊、停工的生產(chǎn)線.

    產(chǎn)能之所以被認(rèn)定為違規(guī),"以新?lián)Q舊"要求、以及環(huán)境許可證制度似乎是兩個最為常見的理由.毫不意外,現(xiàn)在這種許可證的市場很活絡(luò),實際上使各省之間得以互相出讓產(chǎn)能指標(biāo).

    比如,據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(CNIA)的一份聲明,河南省共有20.7萬噸電解鋁項目產(chǎn)能,在全國范圍內(nèi)出讓產(chǎn)能指標(biāo),所涉及的五家河南企業(yè)已經(jīng)與內(nèi)蒙古的一家企業(yè)簽訂了轉(zhuǎn)讓協(xié)議.

    此類產(chǎn)能指標(biāo)出讓的行為,只會平添消息面雜音,并有攪渾水的風(fēng)險.

    市場通常能從中國國家統(tǒng)計局(NBS)和CNIA的月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)中得到一些安慰.但這兩方的數(shù)據(jù)均伴隨有非常強(qiáng)勁的健康狀況警告.分析師傾向于這樣一種觀點,即公布的數(shù)據(jù)中剔除了實際關(guān)停之前的"違規(guī)"產(chǎn)能.

    這就削弱了國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)所帶來任何價格信號的力量;統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,7月全國產(chǎn)量下降8.2%,6月則創(chuàng)下了最高產(chǎn)量紀(jì)錄.

    無序調(diào)整

    未來幾個月的事情可能更加撲朔迷離.

    隨著中國冬季取暖季很快到來,政府可能會加大削減鋁產(chǎn)能的力度.預(yù)計從現(xiàn)在到冬季這段時間,會有更多相互矛盾的消息滿天飛.

    隨著中國政府推進(jìn)供給側(cè)改革,鋁交投將試圖重新反映供需狀況的變化,因此未來仍將會起伏不定.

    其他大宗商品,像煤炭和鋼鐵走勢也如出一轍,價格均表現(xiàn)出無序調(diào)整.

    中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會譴責(zé)"投機(jī)性"行為助燃了鋼鐵價格上漲,并警告不要對關(guān)停老舊產(chǎn)能等因素進(jìn)行"過度解讀"甚至是"誤讀".

    官方對政府政策帶來的意想不到后果感到擔(dān)憂,這在上周鋁市場上得到回應(yīng),中國鋁業(yè)股份有限公司發(fā)布公告力圖拉低自己的股價.

    鋁市場有一件事情是確信無疑的,那就是拜中國政府政策所賜,供給狀況已經(jīng)以一種完全意想不到的方式發(fā)生了改變.

    不過要如何在價格中體現(xiàn)這一變動,仍舊是繁雜無頭緒的工作,而且不僅僅對中國來說是這樣.